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El mercado costarricense de pensiones complementarias ha mostrado un marcado crecimiento, una variación en la regulación y una diversificación en sus inversiones.
Por: Arturo Castro
Como afirmara el poeta, 'todo pasa y todo queda'. Sin embargo, en el caso del mercado costarricense de operadoras de pensiones complementarias, se está haciendo camino, sobre una mar que ha ido evolucionando y, muestra de ello, son las cifras de crecimiento que ilustran su desarrollo.
En Costa Rica, siete operadoras de pensiones obligatorias complementarias comparten el mercado, siendo Popular Pensiones la mayor, con 1.147.629 afiliados, seguida por BN Vital, con 304.181 y BCR Pensiones con 233.813. En ese mismo orden, se encuentran también Vida Plena OPC, BAC San José Pensiones, CCSS OPC e INS Pensiones.
De acuerdo con las cifras de la Superintendencia de Pensiones (SUPEN), en el Régimen Obligatorio de Pensión Complementaria (ROP), hay 2.037.566 cuentas registradas, 900.609 aportando de manera regular, y entre 15.000 y 20.000 afiliados se trasladan cada mes. En los últimos cuatro años, alrededor de 125.000 afiliados se trasladaron en más de dos ocasiones.
El Superintendente de Pensiones de Costa Rica, Edgar Robles, dijo que para poder describir el crecimiento en el total de afiliados del país, hay que tomar en cuenta ciertas consideraciones.
La información de afiliados - trabajadores que se encuentran a la fecha inscritos en el ROP- y aportantes -aquel que a la fecha aportó al ROP, que maneja la SUPEN- varió debido a la fusión de la afiliación automática con la afiliación de aquellos trabajadores que eligieron Operadora de Pensiones Complementaria. Es decir, anteriormente, esta estadística se encontraba separada. Al fusionarse en un solo reporte, se incluyeron ambas afiliaciones, lo que provoca un cambio notorio en las cifras.
Sin embargo, el cambio en los indicadores solo amplifica la magnitud de un ya marcado crecimiento en el número de personas cubierto por el sistema.
Para muestra de lo dicho, van aquí las cifras: en junio de 2005, de acuerdo con la SUPEN, había un total de afiliados al ROP de 706.087, en tanto que, a marzo de 2009, se registraron1.025.876 (un crecimiento del 45%). Para abril de 2009, la cantidad de afiliados en el ROP era de 1.805.856, la cual incrementó en 238.099, cerrando en un total de 2.043.955 de afiliados a octubre de 2011, según cifras de la SUPEN.
De acuerdo con el Gerente General de Popular Pensiones, Marvin Rodríguez, esa entidad ha logrado un crecimiento sostenido en la cantidad de afiliados al ROP, logrando superar más de un millón de personas que les confían sus recursos, lo que representa una participación de mercado del 56%.
'Popular Pensiones es la líder en la industria de pensiones complementarias. Administramos 854.603 millones, que representan el 37% de participación de mercado en cartera total administrada (ROPC, FCL, Voluntario colones y dólares y Fondos especiales) y, en el Régimen Voluntario de Pensiones Complementarias, contamos con un 58% de participación de mercado y un saldo administrado de 104.238 millones', afirmó Rodríguez.
En el caso de los aportantes, los registros indican que pasaron de ser 397.796, en diciembre de 2004, a 635.060, en marzo de 2009, es decir, creció un 60%. 'Esta cifra tiende a variar por la naturaleza ya explicada del concepto de aportante. Como se observa en el periodo se dio un crecimiento', afirma el Superintendente.
Los aportantes, de abril de 2009 a octubre de 2011, pasaron de 828.146 a 885.471, es decir, hubo un incremento de 57.325 aportantes.
Rentabilidad y supervisión
De acuerdo con cifras de la SUPEN, durante 2011, la rentabilidad de los fondos de pensión obligatorios logró una pequeña recuperación en Costa Rica. Aunque ha descendido en los últimos cuatro meses, a noviembre último la rentabilidad nominal anual en el ROP se situó en 8,89%, en tanto a diciembre de 2010, había cerrado en 8,9%.
Esta situación obedece al comportamiento de los mercados pues, a diferencia del año anterior, el tipo de cambio del dólar no ha sido influyente. 'En términos reales, la mejora en la rentabilidad se explica por los menores niveles de la inflación local' afirma la SUPEN.
En el caso de los fondos voluntarios, según las cifras de SUPEN, la rentabilidad anual sí observó una leve mejora, pues a diciembre de 2010 mostraba niveles del 8,6%, para los Fondos A y B, mientras que para noviembre del 2011 fue poco superior al 9% para ambos fondos. Las bajas tasas de interés internacionales explican dichos resultados.
Por otro lado, la concentración de las inversiones de los fondos del ROP en el sector público aumentó de un año a otro un 4%. 'Ahora los fondos invierten el 79% de su cartera en el sector público', afirmó la Superintendencia.
Con respecto a los cambios en materia de fiscalización, el Superintendente afirma que la SUPEN ha avanzado en esta materia, gracias a que fue la primera entidad que inició con un modelo de supervisión basado en riesgo, desde el 2003.
A partir de estos mapas de riesgos, se les pide a los gestores de los fondos de pensiones que apliquen medidas preventivas y la Superintendencia da un seguimiento a esas acciones.
'Esto ha ayudado a utilizar, en forma más eficiente y eficaz, los recursos de la supervisión y a focalizarla en las actividades que se muestran como las de mayor riesgo en la gestión de esos fondos de pensiones', afirmó el superintendente.
De acuerdo con el Superintendente, en relación con las elecciones de inversión de las administradoras, es claro que los portafolios hoy están más diversificados y también podría decirse que tienen una administración 'más profesional, coherente con ese enfoque basado en riesgos implementado por el supervisor'.
Según afirmó Francisco Bonilla, Jefe de Inversiones, de BN Vital, de alguna manera la crisis internacional, del 2008 a la fecha, ha hecho que la estrategia de inversión tenga un sentido circular.
'Al inicio, existió un alto grado de concentración de inversiones en el mercado local de instrumentos emitidos por el Banco Central y el Ministerio de Hacienda. Luego, como parte de la regulación establecida en el Reglamento de Inversiones de las Entidades Reguladas, se ha inducido una disminución de la participación del Hacienda y el Banco Central, para incrementar el sector privado y el mercado internacional', afirmó Bonilla.
Por otra parte, y como lo enfatiza el Superintendente Edgar Robles, se ha presentado un cambio en el ROP, a nivel de las carteras, según las inversiones por sector. En 2002, el 91% de las inversiones se concentraban en el sector público, mientras que, para el 2011, esa participación ha disminuido sensiblemente, pues representa el 79%, dando paso a una mayor participación de las inversiones en el sector privado (16%) y también incrementándose las inversiones en Fondos de Inversión y en emisores extranjeros.
'BN Vital lideró el proceso de apertura hacia el mercado internacional en el mercado de pensiones local. Sin embargo, la crisis del mercado internacional del 2008 ha hecho que esta estrategia sea replanteada por dos motivos principales, el alto grado de incertidumbre y de riesgo del mercado internacional, desde 2008 y hasta la fecha', dijo Bonilla.
El Jefe de Inversiones de BN Vital aseguró que la apreciación que ha mostrado el colón, desde finales del 2009, en conjunción con la ausencia de un verdadero mercado de coberturas cambiarias, ha hecho que se deba disminuir la exposición de inversiones denominadas en dólares y más aún el mercado internacional.
'Si calculamos el Rendimiento Ajustado por Riesgo, encontramos que BN Vital paga 2,53 veces por cada unidad de riesgo asumido por los afiliados, entendiendo por riesgo la desviación típica con respecto al rendimiento promedio. Mientras que el promedio ponderado de la industria paga 2,43 veces por unidad de riesgo asumido. Creemos que todavía existe campo en el que podemos ir agregando valor a nuestros afiliados', dijo Bonilla.
Con el objetivo de incrementar la rentabilidad, BN Vital disminuyó la proporción del portafolio invertido en dólares, debido a que, dada la baja expectativa de rentabilidad esperada y la variabilidad pasada del tipo de cambio, se han incrementado las inversiones en colones. La proporción de inversiones en dólares pasó de 24,43%, en octubre del 2010, a 14,75%, en noviembre 2011.
De acuerdo con Rodríguez, de Popular Pensiones, anteriormente no existían tantos instrumentos indexados a la inflación y actualmente se mantienen más inversiones en este tipo de instrumentos, lo que ha incrementado las posibilidades de diversificar las inversiones.
'En Popular Pensiones, se han estado analizando diversos instrumentos para invertir en los mercados internacionales, para diversificar mejor la cartera. Ya se han tenido experiencias exitosas en el manejo de inversiones en mercados internacionales, tales como las realizadas en una Nota Estructurada, una estrategia activa en el S&P500 y el bono del Tesoro a 10 años', concluyó Rodríguez.
