Mercado de valores: Boom bursátil en Centroamérica

Por José A. Barrera. Colaboraron: Alejandra Ordóñez, Leonel Ibarra, Pablo Balcáceres*

Según el análisis de la firma consultora Deloitte, los principales mercados bursátiles en la región centroamericana mostraron una tendencia de crecimiento “preponderantemente positiva” en 2023 con relación a su desempeño en el año previo.

Roberto Carías, socio de asesoría Financiera de Deloitte, explica que la plaza más dinámica fue la de El Salvador, ya que registró un crecimiento del 70 % en los volúmenes negociados. Valentín Arrieta, director ejecutivo de la Bolsa de Valores de El Salvador lo define en tres palabras: un año récord.

“El 2023 fue un año récord para el mercado de valores, para todas las casas de corredores gestoras de fondos de inversión, empresas titularizadoras... pues ahora tenemos tres empresas del rubro, cuatro gestoras de fondos de inversión más nueve casas de corredores de bolsa”, dijo Arrieta a Estrategia & Negocios.

Para este 2024, esperan prolongar este ciclo bursátil positivo.

El ejecutivo agregó que el año pasado la plaza tuvo un boom, impulsado por la incorporación de nuevas empresas. “De los US$241 millones que se colocaron en fondos de titularización, todos los originadores son nuevos”, describió.

Si bien la actividad en la plaza salvadoreña destaca por una mezcla de factores que incluye colocaciones de certificados de inversión, bancarios y no bancarios y papel bursátil, una de las palancas para el mercado es la titularización.

“La titularización va a continuar siendo un pilar importante del volumen, pero también creo que el mercado de reportos va a continuar con la misma dinámica”, valoró Arrieta.

El esquema titularizador ha demostrado ser un instrumento muy versátil. En El Salvador la figura arrancó en 2010 y a la fecha lleva más de US$2.000 millones, de los cuales más de US$770 millones corresponden al sector privado. Tan solo en 2023 se colocaron en mercado primario US$241 millones en fondos de titularización de flujos financieros.

Arrieta valoró que en los últimos años se han popularizado los fondos de titularización inmobiliarios y que hay 15 proyectos de gran envergadura apoyados en el esquema, mientras que el sector privado ha descubierto más las posibilidades con dichos instrumentos.

Carías, de Deloitte, valoró que el 2024 muestra un buen ritmo de actividad bursátil y desarrollo de productos innovadores por parte de emisores regionales, acompañados de una estrategia de modernización e integración regional de los mercados bursátiles.

Puso como ejemplo el peso de la Bolsa Latinoamericana de Valores de Panamá (LATINEX), reconocido como un mercado promotor de las emisiones del sector privado local e

internacional, donde ya se encuentran en trámite 21 emisiones por un monto que supera los US$1.500 millones.

Sergi Lucas, presidente de la Asociación Panameña de Mercado de Capitales (APAMEC) y CEO de Singular Wealth Managemen, explicó que el sector valores sigue con su tendencia al alza en cuanto al desempeño de los activos en el mercado de capitales.

“A la fecha representan más de US$56.000 millones, lo cual supone cerca de un tercio del sistema financiero panameño”, recalcó.

El ejecutivo explicó que por las condiciones propias del país, los inversionistas siguen confiando en Panamá gracias a valores como su dolarización, su poca polarización política, la fortaleza económica que representa el Canal entre otros que han ayudado a Panamá a mantener el dinamismo en el mercado de valores.

Lucas reconoce que el año inició con la pérdida del grado de inversión del país, una decisión que, opina, no tendría impactos en la operación del mercado. Mas bien, funcionaría como un alto para la reflexión.

“(La pérdida del grado de inversión) nos presenta una oportunidad única de reconstruirnos como país en múltiples sectores. En materia del mercado de capitales creemos que será un año muy parecido al anterior pero el gremio ya está trabajando en un plan para transformar el sector valores en un sector competitivo con los mejores centros de valores del mundo”, añadió.

Destacó también que las gestoras de fondos de inversión han crecido exponencialmente. Mencionó que cuatro gestoras

tienen una cartera de más de US$1.200 millones y que a febrero se da la participación de múltiples empresas y personas naturales.

“Este año ha sido un año positivo en retorno para los inversionistas, hemos visto como nuevos emisores han llegado a Panamá para emitir desde el país. Pero hay que destacar dos hitos importantes que han sido mérito en gran parte de LATINEX: el primero es el acuerdo con Clearstream Banking que permite a los fondos de inversión panameños ser listados también en Europa a través de dicha plataforma y el segundo es la consecución de la siguiente fase con Euroclear Bank que nos permite a partir de ahora que las emisiones panameñas puedan a su vez ser registradas en Euroclear lo cual abre un espacio de potenciales inversionistas muy importante para Panamá”, concluyó el presidente de APAMEC.

Sergi reconoce que ahora que estos nuevos canales están habilitados, la tarea es promocionarlos en el exterior para que la gente conozca a Panamá como hub de inversiones y puedan traer sus capitales al mercado de valores.

Manuel Batista, vicepresidente de Finanzas e Innovación de LATINEX, sostiene que en 2023 el mercado cerró con un aumento del 5,7% contra el volumen total negociado en 2022. Sin embargo, sostiene que es un desempeño similar al 2022, matiza que “se contó con una menor actividad en las colocaciones de nuevas emisiones de mercado primario dadas las altas tasas de interés, siendo el volumen respaldado por una mayor actividad de las recompras, por refinanciamientos de emisiones de renta fija local y por operaciones de gestión de pasivos de la República de Panamá (RPMA)”.

En total, según los registros de LATINEX, se listaron 35 emisores, de los que 24 fueron nuevos y dos extranjeros. Batista dijo que alcanzaron un total de 267 emisores, lo que equivale a un crecimiento de 10 % con el año anterior.

De estos movimientos destaca además que se listaron dos emisiones temáticas, un Valores Comerciales Negociables (VCN) verde, un bono verde, alcanzando un total de siete emisiones temáticas por un monto que super los US$700 millones.

“De cara a los mercados integrados, durante el 2023 se rebasó la marca de US$696 millones, a través de más de 3.000 transacciones exitosas. Esto gracias a los modelos de operación remoto y corresponsalía que logran conectar a Panamá con El Salvador, Nicaragua, Costa Rica, Guatemala y Honduras” dijo Batista.

El 2024, agregó el ejecutivo, se perfila como un año desafiante para el mercado de valores de Panamá. “Durante mayo, enfrentaremos un periodo electoral, y recientemente, la agencia Fitch Ratings rebajó el perfil de crédito de Panamá. Además, las tasas de interés podrían mantenerse altas por un tiempo prolongado, influenciadas por las persistentes tasas de inflación en EE.UU. y las tensiones geopolíticas en Europa del Este y Medio Oriente. Estos factores contribuyen a un clima de incertidumbre para nuestros emisores, que continúan accediendo al mercado para financiarse, aunque a un ritmo más lento”, dijo Batista.

El ejecutivo dijo que esperan que a medida que se clarifiquen las incertidumbres sobre la economía global, se espera una recuperación progresiva del mercado de deuda corporativa hacia el mercado primario.

El año pasado, en un escenario de altas tasas de interés, LATINEX destaca en su análisis “un notable ajuste en el mercado local hacia las emisiones de corto plazo”.

Batista valora que este cambio estratégico facilitó una negociación significativa en VCN, específicamente instrumentos corporativos de renta fija a corto plazo, con un volumen de US$1.154 millones, que representa un aumento del 43 % en comparación con el desempeño de 2022.

“Además, en respuesta a este entorno económico, los emisores vinculados al sector bancario optaron por incrementar su uso de las recompras. Estas operaciones, con un plazo promedio de 180 días, alcanzaron un volumen negociado de US$769 millones, lo cual también refleja un incremento del 43 % respecto al año anterior. Este movimiento resalta la adaptabilidad del sector frente a las fluctuaciones del mercado y su capacidad para gestionar eficazmente los activos en un contexto de tasas elevadas”, matizó Batista.

El mercado de valores de Costa Rica también cerró el año con un importante crecimiento en 2023, pese a los nubarrones que se ciernen sobre la economía. César Restrepo, director general Corporativo del Grupo Financiero Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica, destacó que el volumen transado en 2023 creció en un 33% contra el año previo y que eso se traduce a un promedio de operaciones de US$36.000 millones.

“Esos resultados estuvieron indicados básicamente en el mercado primario y en el mercado secundario. El mercado primario alcanzó casi los US$6.000 millones en colocaciones y este tuvo un incremento, versus el 2022, de un 25 %”, dijo el ejecutivo.

Por su parte, en el mercado secundario tico se tuvo un crecimiento relevante. Restrepo explicó que el volumen alcanzó los US$10.818 millones, puntualmente en negociaciones de instrumentos de deuda pública en donde se reportó un aumento del 81 % respecto al 2022, en donde destacan las negociaciones en moneda local (colón) que reportan un incremento del 128 %.

Otro de los productos que destacó en la plaza fue el de las recompras. Con respecto a 2022 subió en un 3 %, lo que indica que las transacciones se mantuvieron alrededor de los US$10.750 millones.

El ejecutivo agrega que la apreciación importante que registra la moneda nacional despierta el interés entre los inversionistas de concentrarse en dicha divisa.

“Todavía sigue una revalorización del colón en el 2024, pero tuvo en el 2023 una revalorización bastante fuerte durante todo el año”, agregó.

De cara al futuro, Restrepo cree que hay condiciones para que se mantenga el apetito sobre las inversiones en colones.

“Yo creo que eso también da muchos contextos del manejo fiscal del país, ha venido con un muy buen desempeño incluso, a finales del año pasado, el Ministro de Hacienda ganó un premio dentro de los mejores ministros de Hacienda a nivel mundial por la ejecución y por el manejo fiscal que se le ha dado al país. Todavía creemos que hay oportunidades, especialmente para la deuda pública, en la mejora de la calificación como grado de inversión”, recalcó.

Añadió que si se volviera a obtener el grado de inversión, la visibilidad de Costa Rica a nivel internacional, frente a la

deuda y las inversiones, puede activar el ingreso de flujos por parte de inversionistas y grandes jugadores del mercado de capitales internacional.

Si bien las bolsas por separado están en alza, la integración de las mismas también tiene un buen ritmo. Arrieta, de la BVES, dijo que el acoplamiento de El Salvador con Panamá sigue creciendo.

“El año pasado tuvo un crecimiento de unos US$7 millones versus lo logrado en 2022. Creemos que ahora, con la integración de Nicaragua que se firmó el año pasado, eso sumará al mercado”, anticipó. Pese a que la firma se hizo en 2023, será operativo desde 2024.

Carías, de Deloitte, destaca el rol de la BVES y se centra en su promoción para el desarrollo de un mercado de activos digitales, el cual es soportado por una nueva legislación y el apoyo a la plaza salvadoreña para emisiones regionales, lo que pone más competitivo al sector.

“La Bolsa de Valores Nacional de Guatemala promueve la modernización de la legislación del rubro, desarrollando una nueva Ley del Mercado de Valores con el objetivo de implementar mejores prácticas internacionales, facilitando su integración regional y potencializando la actividad bursátil del país”, finalizó.

Batista, de LATINEX, por su parte sostiene que el año 2023 marcó la firma de un acuerdo transfronterizo con la Bolsa Centroamericana de Valores, lo que abrió el mercado de valores de Panamá a los inversionistas de Honduras, a lo que se sumó la incorporación de Nicaragua al esquema de

Operador Remoto, pasos que fortalecieron la integración con los mercados de Panamá y El Salvador.

Este año, se dieron nuevos pasos para aumentar la integración. El ejecutivo destacó que en febrero se concretó con éxito la Fase 2 del enlace internacional i-Link junto a Euroclear para internacionalizar emisiones de deuda corporativa y de organismos multilaterales y/o supranacionales, lo que amplía la conectividad de emisores panameños con inversionistas internacionales, paso que además fortalece al mercado de capitales local y consolidando a Panamá como un hub financiero internacional.

*NOTA DEL EDITOR: Este artículo fue modificado el 24 de mayo de 2024. La versión previa adjudicaba, erróneamente, declaraciones a nombre de Manuel Batista, vicepresidente de Finanzas e Innovación Estratégica de LATINEX, pero que en realidad corresponden a Sergi Lucas, presidente de la Asociación Panameña de Mercado de Capitales (APAMEC).

La versión actualizada incluye las declaraciones de Batista a continuación del subtítulo “El análisis de LATINEX”.

Pedimos disculpas a los involucrados y a nuestras audiencias por los inconvenientes que la versión original pudo haber generado.