Por Leonel Ibarra - revistaeyn.com
El Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI), elaborado por J.P. Morgan, de El Salvador experimentó un ascendente incremento desde mediados de febrero pasado con lo que se posiciona actualmente como el más elevado entre los países de Centroamérica, desplazando a Honduras, y arriba del promedio de Latinoamérica.
Al 28 de mayo, el EMBI de El Salvador era de 4,27 %, superior al 3,53 % de Honduras, al 2,77 de Panamá y el 1,97 % de Costa Rica y 1,93 % de Guatemala, según datos de JP Morgan.
El EMBI refleja el rendimiento total de la canasta de bonos, así como el diferencial (spread) sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Es un referente para medir la evolución de la deuda soberana en economías emergentes, usado por gestores de fondos y organismos multilaterales para conocer el coste al que los países colocan deuda en mercados internacionales y pueden comparar el rendimiento de sus carteras o emisiones con el “universo” de bonos emergentes.
Así, el diferencial entre el rendimiento de los bonos soberanos y el de los bonos del Tesoro de EEUU refleja la percepción del riesgo del país. Un "spread" más amplio indica mayor riesgo percibido y, por ende, un costo de endeudamiento más alto.
En el caso de un país que emite US$2.000 millones en bonos a diez años con un "spread" de 300 puntos básicos (3,0 p. p.) sobre los bonos del Tesoro estadounidenses. Si dicho "spread" se redujera a 250 p. b., el costo efectivo caería, ahorrando decenas de millones de dólares anuales en servicio de la deuda. Por el contrario, ante una ampliación a 350 p. b., el presupuesto podría enfrentar un incremento significativo en los pagos de intereses.
ALTO ENDEUDAMIENTO
La deuda pública de El Salvador se ha disparado en los últimos años y alcanza niveles históricos en proporción al Producto Interno Bruto (PIB). A finales de 2024, el saldo total de la deuda pública ascendía a US$32.107 millones, lo que representa más del 87 % del PIB estimado para ese año, y un incremento de más de US$2.500 millones respecto al cierre de 2023.
De acuerdo con las proyecciones de organismos internacionales, el PIB de El Salvador estaría en torno a US$35,450 millones a finales de 2025, por lo que la relación deuda/PIB se ubicaría alrededor del 90.4 %, un nivel que supera ampliamente el umbral de sostenibilidad fiscal recomendado por el Fondo Monetario Internacional (FMI).
El Ministerio de Hacienda salvadoreño proyecta en el Plan Fiscal 2025–2027 una reducción de 2.5 puntos porcentuales en la relación deuda/PIB hacia 2027, apoyada en mayor recaudación tributaria y disciplina del gasto.
Por varios años, luego de la pandemia de Covid-19, el EMBI salvadoreño experimentó un fuerte incremento llegando a superar el 28 % en 2022 porque el mercado de valores consideraba sus bonos internacionales de alto riesgo por su nivel de endeudamiento.
De hecho, en noviembre de 2024 El Salvador colocó US$1,000 millones en deuda internacional a una tasa de interés de 12 %, la sexta más alta a nivel mundial por su elevado EMBI.
Sin embargo, con las mejoras en sus calificaciones de riesgo (Fitch la revisó al alza situándola en “B-“con perspectiva estable; “Caa1” con estable de Moody´s y “B-“con perspectiva estable de S&P) y maniobras de recompra adelantada a tenedores de deuda, el EMBI de El Salvador fue bajando paulatinamente. De hecho, entre diciembre de 2024 y febrero de 2025, fue superado por Honduras como el de mayor riesgo país de la región centroamericana.
Ahora se ubica arriba del promedio latinoamericano (4,15 %) y solamente es superado por caso emblemáticos como Venezuela (173,6 %), Bolivia (20 %), Ecuador (10,6 %) y Argentina (6,5 %).
